Category Archives: 公司研究

一、公司概况 宜宾五粮液股份有限公司（000858）（以下简称公司）系我国白酒类龙头企业，主要从事五粮液及其系列酒产品的生产和销售。公司是世界上最大的酿酒生产基地之一,年产能达45万吨，已形成了70余个品牌, 千余种规格的系列酒产品。在2008年"全球最有价值品牌--中国榜"上，"五粮液"品牌在2008年中国最有价值品牌评价中，以450.86亿元的品牌价值居白酒制造业第一位，居中国最有价值品牌第4位。 二、投资要点 1．09上半年白酒产销两旺，行业景气度仍高位运行 1季度，规模以上白酒企业产销率达到118%，同比上升8.8个百分点，库存比年初下降10.6%。销售顺畅的同时，白酒企业盈利能力仍维持在高位，09年前2个月毛利率达到38.5%的三年高点，税前利润率达到14.3%，比08年同期高1.1个百分点。销售和盈利推动5月份白酒企业产量同比增长了21.1%，1－5月累计增速也达到17.4%（如以下图1-2），4月白酒产量更是同比增长30.5%，创2008年1月以来最大增幅，白酒产量的显著上升，表明白酒酿造商对未来销售前景充满信心。另一方面，在销量增大的同时，零售价格也在上升，五粮液52°的零售价自2009年3月以来已上涨12%，表明需求有所上升，可见行业景气度仍在高位运行。 2．公司业绩稳定，一季度表现不俗 2008年公司完成主营业务收入79.33亿元，同比增长8.25%；利润总额 23.99 亿元，同比增长 10.14%；实现净利润 18.11 亿元，同比增长 23.27%；得益于所得税率下降，净利润增速明显高于利润总额增速。 由于公司继续贯彻"逐步增加中高价位产品、减少低价位产品销售"的营销思想，五粮液系列酒08年销售量为 7.58 万吨，比 2007 年同期减少 22.5%。其中，高价位酒销售收入占比从 2007 年的68.37%上升到 75.95%，增长了7.58 个百分点，高价位酒销售收入占比明显上升 。 从毛利率来看，中低价位酒毛利率提升了0.15 个百分点，高价位酒毛利率比2007 年和 2006 年同期分别下降了 5.22 个百分点、2.48 个百分点。说明中低价位的竞争激烈程度有所上升；在高价位产品价格提升的情况下，毛利率却有所下降，原因之一可能是销售给五粮液进出口有限公司的高价位产品比例在加大；此外，调价后导致统计口径发生改变，部分毛利率较低的中低价位产品提价后变成高价位产品，也可能是导致高价位产品毛利率下降的原因之一。尽管如此，公司08年整体销售毛利率仍小幅提升0.25%，至54.69%。 一季度是白酒的传统销售旺季，09年一季度公司实现营业收入33.39亿元,同比增长8.19%；实现营业利润16.59亿元,同比增加了22.79%；归属于母公司所有者的净利润为12.61亿元, 比去年同期增长了25.05%.基本每股收益为0.332,与同期相比增加了24.81%.毛利率也较去年同期上涨了13.49%,为49.70%。一季度的良好业绩为实现全年增长目标打下了良好的基础。 3．关联交易正逐步解决 （1）收购普什和环球集团相关资产 5月6日，五粮液发布公告，称公司已于2009年4月13日、21日向四川省宜宾五粮液集团有限公司支付现金2.5亿元（占应付总金额的65.48%），余款拟于2009年度内一次性付清。标志着五粮液解决关联交易的进程进入实质性阶段。此次收购资产包括普拉斯、神州玻璃、3D、格拉斯和普光5家公司100%的股权，收购价格为评估价值。以08年8月31日为基准日，5家公司评估价值为38.2 亿元，较账面值增值8.29%。此次收购，五粮液与集团之间发生的包装类相关辅助性经营资产全部注入到上市公司之中，以前市场所担心的利益输出行为得到部分解决。这5家公司分属于五粮液集团旗下的普什集团和环球集团，主要为上市公司提供包装盒、防伪标识、防伪瓶盖、纸箱、玻璃瓶等酒类相关辅助性产品。 表1  … Continue reading →